上一代投资人曾在寒冬中投出了百度、腾讯等一批巨头。“90后”投资人才刚刚披上战甲，就面临着硝烟散去的战场。
■ 钟微 刘晋源
7月29日，愉悦资本完成总额超7亿美元的基金募集。这让无数中小机构羡慕，也让无数投资人羡慕。近段时间，多数投资人面临的现状是：看项目——没钱——投不出，一次又一次。
在做投资人的最后阶段里，孙晴一直在面对着“没钱投”，这消耗的不仅是动力、耐心、时间，还有自尊。资本寒冬持续，孙晴开始羞于和创业者聊项目，机构的内部管理也开始松弛。半年前，她辞去投资人的工作，转型做FA（财务顾问），“这不是一个最适合‘年轻人’做VC的时代。”她时常会想起前辈的这句话。
截至今年上半年，国内一级市场投融资事件的数量与总金额，跌回了2015年的水平。2019年1月～6月17日，国内一级市场共计发生2787笔投融资交易，融资总金额接近3629亿元人民币，而2018年的融资总金额接近15200亿元人民币。募资难度加剧。虽然大规模的募资事件仍然在不断发生，但是资金越来越往头部机构聚集，热门赛道被抢占，中小机构少有机会。
大机构吃肉，中小机构喝汤。孙晴说，很多上海的投资机构跑到杭州募资，而杭州的又跑到衢州、金华去募资，“现在都愿意吃点苦，跑到外面不熟悉的地方找找资源。”同时，开始考虑从政府型基金募资。上一代投资人曾在寒冬中投出了百度、腾讯等一批巨头。这一代年轻投资人才刚刚披上战甲，就面临着硝烟散去的战场。
看项目更谨慎 入行门槛提高
“今年以来，投资人看项目对营收和盈利特别在意，对项目的要求更高，估值压得更低。”孙晴明显发觉， 当下投资人对于创业企业的造血能力变得更看重，“烧钱项目”只有大机构玩得起。
在“有钱”的年代，机构觉得创业者人不错、创业方向不错，就先投个几百万，让他先跑一跑。最近一段时间，投资人张晓阳不仅跟创业人聊项目，也会去了解产业上下游各个环节上的相关公司，细致了很多。与此同时，部分专注早期投资的机构也开始把工作重心转到投后，帮助已经投过的公司找资源、招人、融资。
行业对投资人的要求也有了变化——从接受新事物的灵敏程度，转变为对过去领域的深挖能力。根据圈内消息，今年按照目标金额完成募资的基金可能只有10%。根据投中研究院数据， 2019上半年，VC/PE募集完成基金共271只，同比下降51.69%，募集总规模544.38亿美元，同比下降30.17%。
与此同时，投资人招聘的门槛变高，学历、专业、工作经验等都纳入考核且要求更严苛。尽管如此，很多投资机构的招聘帖只是用来“钓鱼”——了解市场情况，本无招聘的打算。金融行业本就集结着中国最顶尖的人才， 这些人才倒逼着更新投资界的淘汰机制。
严寒之下，抱团取暖成为2019年的投资圈新貌。投资机构间的竞争关系正在发生微妙的变化，尤其体现在民营与国有投资机构的关系。冯天在一家国企投资部担任投资经理，他说，“我们以前和民营资本竞争的时候，确实争不过，因为他们的机制更加灵活。但遇到行情不好，爆雷增多，赚不赚钱就不是最重要的，这个时候有没有风险是第一位。因此，一些民营机构也会开始选择国有的合作伙伴作为信用和风险承担能力上的背书。”
“90后”投资人的优势与壁垒
行业趋冷，淘汰加剧，对优质项目的争夺仍然在升级。“很多机构把时间卡得很紧，正常以周为单位的推进节奏，往往因为竞争而变成以天数为单位。”孙晴说，工作节奏也随之变成：隔天就登上飞机谈条款，大后天就高管访谈。另一位从业者李宏用“永远不下班”概括当下的工作状态，他永远不知道下一个项目在哪谈。在他的印象里，最忙碌的时候，几天内跑了四五个城市，一周开40多场会议，除了赶路，其余都在开会。直到两周前，李宏仍然保持着每周参加二三十个会议。然而，进入新东家一年半，李宏还未促成一笔融资。因为职位不够高，见不到创始人的事情时有发生，“我碰到过很多项目，创始人觉得自己的项目很好，需要高级别的人来谈。”急于做出成绩的“90后”投资人有着一层天然劣势， 他们年轻而缺乏经验，处于漫长的信任积攒阶段。
张晓阳曾独立拿下的一个项目——一家以原创故事为主营业务的公司，旗下公众号是业内闻名的10万+爆文生产者。去年在张晓阳的推动下成功完成了A+轮投资。推项目时，张晓阳问在场的同事是否关注过，现场有将近一半人举了手，当时老板很奇怪，“我都不知道，但是你们年轻人每期都看。”被称为“90后第一股”的B站，背后的早期投资人峰瑞资本赵治远，同样是个“90后”。不能否认的是，“90后”投资人对二次元、潮牌、社交app等领域的项目感知力更强。
资本寒冬的新机会
事实上，投资人转行的选择并不多，孙晴离开的时候，她发现自己没办法再去一家公司从底层干起，无论是运营还是技术都不太懂。去大企业的投资部、战略部也是一种选择，但她觉得在大企业做“螺丝钉”很没意思。FA成了最终的选择。
而张晓阳想通了两个问题： 第一，VC行业不可能消失； 第二，年轻一代并没有失去时代机遇，只是错过了上一波而已。“和平时代不会有什么机会，但是在‘乱世’我们才更容易抓住机会。”镜湖资本联合创始人吴幽却认为，这是一个系统性的大机会，他说，为了预防2018年可能开始的寒冬，他们在2017年募集了大量资金，现在镜湖资本账面上躺着20亿人民币和2亿美元。
吴幽瞄准了今年下半年的机会，在许多基金到期需要退出的时候，利用比较低的价格实现并购。这是资本寒冬带给一部分机构的新机会。“牛市多融资，熊市多投资，系统性地抓好资产，低价抄底。”提前布局，在人人都跟风的时候，选择另一条独特路径并勇猛地扎下去，这对于“90后”投资人而言，是难得的投资策略。他们在等待行业变暖的同时，也在磨剑出鞘。在冯天看来，“金融圈的朋友们都很坚挺。”在这其中，有人去读CFA，有人去深造学习、考资质。“即使收入会降低，但是他们的策略并不是逃离这个行业，而是加深自己的功底和资质。”
（应受访者要求，文中孙晴、张晓阳、李宏、冯天为化名）
